招商证券 早报 | 地缘风险缓和，内盘SC原油大幅回落-20260703

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（来源：中银期货研究）

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北京住建委：6月全市二手房网签1618套，创近五年单月新高，同比增9.77%，已连续三个月居五年同期首位；二季度网签量亦为五年最高；上半年累计网签93583套，仅次于2021年同期，市场活跃度持续处于高位。

央视财经：欧洲家庭空调普及率仅约20%，制冷需求集中爆发推动国产空调出口激增，空调企业正加班生产赶制订单。今年3月以来，广东江门某企业5月出口量达80多万台，同比增长20.3%。中国企业生产的无需室外机、无需墙体打孔的移动空调，精准匹配当地家庭、公寓及商铺使用场景。某空调企业法国市场6月销售额同比增长超过100%，意大利市场6月同比增长30%。

能源化工

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原油：  本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收涨0.05%，报441.8元/桶；SC 8-9月差呈Contango结构，收报-3.6元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.01%，报71.56美元/桶；WTI原油期货收跌0.17%，报68.46美元/桶。2026年上半年原油价格在地缘政治因素的主导下出现历史性动荡，一季度后期美以对伊发动联合军事行动，霍尔木兹海峡原油运输基本停滞，出口受阻导致中东主要产油国储油库容耗尽，进而被迫削减原油产量。现货短缺叠加产量折损，驱动境内外油价及近月结构大幅上行。在中东原油供应缺口的背景下，俄罗斯、美洲等地区的出口增长显著。二季度美伊暂时停火以推进谈判，首轮无果后美国对伊实施港口封锁，次轮谈判期间多方持续博弈，绝对价格围绕伊朗问题宽幅波动。6月中旬美伊签署谅解备忘录，原油回吐地缘溢价。

燃料油：本期燃料油板块小幅上行，FU高硫燃期货夜盘收涨0.14%，报2886元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.67%，报3890元/吨。低硫燃方面，地缘局势升温导致外盘货源流入紧缺，叠加新加坡船燃需求旺盛，外盘 VLSFO 价格趋强，内外盘价差基本维持贴水结构。国内而言，商务部下发第二批低硫燃出口配额，然实际产量释放仍需关注生产利润与原料到港情况，短期内盘月差预计持稳运行。高硫燃方面，霍尔木兹海峡封锁后，市场担忧亚洲地区高硫可交割货源趋紧。受成本端传导与市场情绪的双重因素影响，FU5-6 月差大幅走阔至 250 元/吨以上。随着美伊双方寻求局势正常化，FU 盘面交易情绪出现调整，然因该品种投机度较高，受市场情绪影响较大，多空双方势力持续博弈。

聚酯：地缘风险缓和，原油供应预期增加，内盘SC原油大幅回落，聚酯产业链相关品种跟随补跌，PTA盘面加工费回落至450-500元/吨附近震荡。

基本面上，随着和谈预期走强，市场判断未来原料供应趋于稳定。最新一期PX开工水平停止继续降负趋势，与上周接近持平。PTA开工水平低位反弹，但回升到开战前平均开工水平还需要时间。随着PTA产量增长，PTA社会库存的去库速度有所减慢。需求端，为保护加工费，长丝、短纤开工水平维持降负趋势。经过上一周成本价格大降集中补货之后，最新一期周度产销水平均环比下滑，成交清淡。综合来看，若后续美伊和谈顺利，当前PTA开工上方还有较大的反弹空间，PTA9-1、PX9-1月差维持深度Backwardation结构，关注反套机会。观点仅供参考。

橡胶：周四橡胶板块偏弱运行，按收盘价计，主力合约BR2609下跌195元至11630元/吨，跌幅1.7%；RU2609下跌85元至16570元/吨，跌幅0.5%；NR2608下跌45元至14295元/吨，跌幅0.3%。

天然橡胶。QinRex最新数据显示，1-5月，越南天然橡胶、混合胶合计出口53.9万吨，较去年的54.6万吨同比下降1.3%；合计出口中国38.1万吨，较去年的39.2万吨同比降3%。上游原料持稳，天胶建议观望或短线操作。

丁二烯橡胶。原料丁二烯高位回落，港口库存处于季节性高位；顺丁橡胶加工利润持平，周开工率继续回升，至70%以上。另一方面，期货老仓单将于6月底到期，到期后不可再注册，期货仓单持续注销；绝对价格已回到今年年初水平。BR熊市未止，建议观望为主。观点供参考。

有色金属

元股证券:ygzq.hk ]article_adlist-->

隔夜，LME铜收跌45美元，跌幅0.34%，LME铝收跌9美元，跌幅0.31%，LME锌收跌19美元，跌幅0.56%，LME镍收跌95美元，跌幅0.58%，LME锡收跌465美元，跌幅0.91%，LME铅收涨2美元，涨幅0.11%。消息面：美国6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，为近4个月以来最低水平。欧元区6月CPI同比涨幅由前值3.2%回落至2.8%，低于市场预期的3%。美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平。海关数据显示，5月中国铝线出口量总计6.385万吨，环比大幅增长131.4个百分点。据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至62.6%。6月电解铜产量录得114.5万吨，环比下滑2.09%；5月铜管企业开工率为72.26%，环比下降8.01个百分点，同比下滑9.50个百分点。最新全国主流地区铜库存减0.75万吨至19.99万吨，国内电解铝库存减3.5万吨至113万吨，铝棒库存减0.4万吨至13万吨，七地锌库存减0.44万吨至26.49万吨。美非农数据低于预期，金属价格弱势震荡。建议短线震荡偏弱思路为主，关注铜价差交易机会,观点仅供参考。

黑色金属

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钢材：美国6月非农就业远低预期，美元指数走弱。6月国内12家钢厂发布检修信息，7月我国全面进入主汛期。欧盟钢铁保障新规7月1日生效，配额外关税升至50%并实施Melt & Pour溯源规则。 中央安全生产考核巡查组深入8个省从严开展二、三季度明查暗访工作。基本面来看，钢材进入消费淡季，本周钢材供应环比微增，消费疲弱，钢厂库存止跌现涨，预计钢价在消息面和成本影响下震荡调整。

铁矿石：美国6月非农就业远低预期，美元指数走弱。7月我国全面进入主汛期，近期国内12家钢厂发布检修信息，多地工信部门先后发布钢铁产能置换公告。 西芒杜生产发运顺利，国内焦煤矿山安全检查依旧严格。基本面来看，钢材进入消费淡季，6月澳巴发货季末冲量，7月环比可能下降，铁矿基本面不佳，矿价在宏观预期和基本面影响下震荡下跌后可能阶段性触底。

中银期货研究员：

吕肖华[Z0002867]                                          

陆   茗[Z0018560]

刘   超[Z0011456]                                          

章星昊[Z0018868]

周新宇[Z0012683]                                          

龚一闻[Z0021481]                                    

卜俊杰[Z0022600]

彭   程[Z0017156]                                         

陈凯悦[Z0022641]

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